日期：2025-08-13 09:38:39
8月初，一份疲软的就业报告引发市场波动，如今市场刚企稳，就将迎来关键的美国通胀数据。
投资者将密切关注经济中是否出现关税推高物价的迹象——消费者价格指数（CPI）数据将于周二发布。嘉信理财（Charles Schwab）高级投资策略师凯文·戈登（Kevin Gordon）表示，一些人担忧“滞胀趋势”可能形成，即通胀与失业率同时上升。
戈登在电话采访中称，若通胀高于预期，可能“给市场泼一盆冷水”，导致美国股市从近期反弹中回落。
据道琼斯市场数据，以科技股为主的纳斯达克综合指数（IXIC）上周五收于历史新高，标普500指数（SPX）则略低于历史峰值。而8月1日，美国7月就业报告意外疲软，加上前几个月新增就业人数大幅下修，曾导致标普500指数创下4月以来最大单日跌幅。
戈登认为，“7月就业报告的意外疲软”让同月的通胀数据更受关注——尤其是在关税可能推高本已高企的通胀、令美联储迟迟未能降息的背景下。
他表示，若CPI数据显示通胀高企，美联储将陷入“更棘手的境地”，毕竟当前市场正因劳动力市场降温而预期9月降息。
美联储的双重使命是实现充分就业与物价稳定，其通胀目标为2%。
“更高的关税已更明显地推高部分商品价格，但其对经济活动和通胀的整体影响仍有待观察，”美联储主席鲍威尔在7月30日的新闻发布会上表示，“合理的基本情景是，其对通胀的影响可能是短期的——反映物价水平的一次性变动，但也有可能通胀影响会更持久。”
据芝商所（CME）美联储观察工具，上周五联邦基金利率期货市场显示，美联储9月将基准利率（当前为4.25%-4.5%）下调25个基点的概率为89.1%。交易员预计年底前将降息2-3次。上周六在科罗拉多州的一场银行家会议上，美联储理事鲍曼更强烈地呼吁在今年剩余三次会议上降息。
尽管近期劳动力市场出现疲软迹象，但7月失业率小幅升至4.2%后仍处于历史低位，且美国第二季度经济实现增长。
“动物精神”回归
高盛资产管理公司基本面股票业务联席副首席投资官亚历克西斯·德拉德里埃（Alexis Deladerrière）在电话采访中表示，强劲的企业盈利、企业宣布的大额投资以及预期中的降息，都应有利于经济和股市。
“我们开始看到股市‘动物精神’回归，”他说，并援引并购活动增加、首次公开募股（IPO）交易量上升为例。他表示，并购加速是企业领袖对前景“有信心的信号”。
美国股市已从4月低点反弹——当时特朗普宣布“解放日”关税，引发市场混乱：高额关税颠覆全球贸易体系，人们纷纷质疑谈判后关税会稳定在何种水平，及其对增长和通胀的影响。
但德拉德里埃称，如今“新游戏规则”的确定性更高了。“目前虽非一切明朗，但对企业而言，已有足够信息来做招聘、投资和供应链调整决策，以保护利润率。”
不过他表示，关税对通胀的全面影响尚难判断，因为其刚刚开始实施。影响部分取决于企业是选择自行承担关税成本，还是转嫁给消费者；企业也可能选择将部分生产转移至美国以降低成本。
德盛（DWS）美洲固定收益主管乔治·卡特兰博内（George Catrambone）称，已有初步迹象显示关税推高了美国部分商品价格，包括玩具、家具和体育用品等。
“通胀的小幅上升来自商品端，”他说，“而经济中的服务端通胀在疫情后缓解，目前更为‘温和’。必须仔细观察商品与服务的相互作用，才能更全面地判断：是反通胀力量占优，还是关税将导致通胀重燃。”
本周投资者还将迎来美国批发通胀数据，生产者价格指数（PPI）定于周四发布。
卡特兰博内称，尽管美国经济增长有放缓迹象，但即便短期内通胀加速，也不太可能出现“持续的”滞胀。
“滞胀可能持续3个月，最多6个月，”卡特兰博内谈及滞胀时表示。他解释称，若关税导致通胀问题，美联储可能维持限制性利率；而劳动力市场疲软会冷却需求，助力物价回落。
摩根士丹利投资管理公司解决方案与多资产部门副首席投资官吉塔尼亚·坎达里（Jitania Kandhari）在电话中表示，在关注通胀和经济增长数据之际，她一直在“减持美国资产，增持国际市场资产”。
坎达里称，她并非“彻底看空美国市场，因为企业盈利表现尚可”，但下半年可能出现放缓；而全球其他地区（如欧洲）因财政和货币政策更具吸引力。她表示，整体投资组合“略低配美国”。
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